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二重奏(DUO)由分级代币、智能合约组成的应用系统

文章来源:区块网

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2018/08/10 15:46

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20 世纪最伟大的经济学家之一,诺贝尔经济学奖获得者哈耶克在他 1976 年的著作《货币的非国家化》中提出“私人货币自由竞争”的概念。哈耶克认为政府对货币的垄断没有合理的缘由,相反地,他提出允许金融机构和私人发行货币,并通过自由竞争选出最好的货币。他认为货币价值的稳定性是货币认可度的决定性因素。

近年来虚拟货币的火速发展让哈耶克的观点再次进入大众视野。在去中心化和隐秘性的突破使虚拟货币在私人货币自由竞争中先拔头筹。但大多数虚拟货币价格波动极大,除了吸引投机者外并无主流使用价值。

基于国际经济学的三元悖论,我们提出虚拟货币的三难选择,区块链经济不可同时兼得以下三种目标。如果同时追求其中两种,则需要放弃第三种。

a) 可以严格控制的货币供给
b) 区块链生态经济的快速发展
c) 区块链自身货币的价格稳定

绝大多数区块链经济都拥有严格的货币供应和飞速增长的用户和交易量。然而这导致货币价值的极大波动,吸引了大量投机者炒作价格,导致这类虚拟货币不适合应用于主流支付方式或资产抵押品。

以作为区块链智能合约先驱的以太坊为例,其网络上流通的以太币(ETH)本身具有两种相互矛盾的经济属性。一方面,用户在享用智能合约服务时需要使用以太币支付合约运行燃料费以及付给矿工的挖矿激励;另一方面,以太币作为市值前三的数字资产,其对法币的交易价格波动巨大且被投资人长期看涨。

如果能够把虚拟货币的流通属性与资产属性分离开,并提供给不同需求的用户使用。这将会是对区块链经济的巨大贡献与创新,也是很多稳定币设计的初衷。现有的解决方案通常需要抵押外部资产(法币或黄金),违背了去中心化系统的初衷。 我们将利用智能合约,将以太币的价值拆分为两种代币:一种是具价格稳定属性的稳定币,满足支付及低风险用户的需求;另一种是具有杠杆属性的投资品,符合高风险用户的需求。


二重奏(DUO)是业内首个以分级基金模型和智能合约为核心的去中心化应用,是FinBook旗下新推出的一套创新的避险数字资产和波动性管理的金融类结构化产品。


DUO 体系

DUO 体系是由分级代币、智能合约和一系列支援组件组成的去中心化应用系统 。设计原型为在美国与中国股市运行多年的分级基金。该产品将指数基金分解成两种 ETF 产品,一种具有稳定收益(类似债券),一种具有杠杆属性(类似股票),为普通股票投资者提供了一种便捷地参与固定收益和杠杆收益的方式。

我们研究发现,基于区块链的数字资产也可以通过类似规则分离成低波动性稳定属性和高波动性杠杆属性的两部分,而智能合约可以以去中介的形式实现绝大部分操作。

分级代币

A 级代币 也称为稳定币,其资产净值初始为 1 美元,随时间稳定上升,在下一次折算时获取收益,资产净值重置为 1 美元。净值上升与重置交替进行,由此确保 A 级代币持有者获得稳定收益。A 级代币还可以分解成 A’和 B’或 A0 和 A1,进一步降低波动性,对此我们在学术白皮书中有更多探讨。

B 级代币 也称为杠杆币,B 级代币持有者为 A 级持有者抵御了母基金的风险,由此获得更高的资产杠杆。

资产托管智能合约

Beethoven 合约 作为 DUO 体系的核心,托管以太币(ETH),并自动执行多个运作流程,包括分级代币的拆分与合并、计算净值、执行折算等。

拆分与合并

用户可以通过往 Beethoven 转入以太币来执行拆分操作。Beethoven 在收到以太币时会自动创设等量的 A 级代币和 B 级代币,并将生成代币存入相应地址。Beethoven 托管所有用户打入的以太币,任何用户均可通过第三方应用如 Etherscan.io 查询托管的资产,合约创设者不被赋予转移资产的权利。代币持有者可以通过执行合并操作兑换以太币,具体步骤为:用户发送等量的 A 级和 B 级代币到 Beethoven,Beethoven 将其兑换成等值以太币并转给用户。

收益解释

以太币取得的全部收益在扣除支付给 A 级的固定收益后,剩下的全部由 B 级获得。以下例子用来解释分级代币收益情况。

如一个以太币价格是 1000 美元,那么打入 1 个以太币到智能合约将获得 500 个 A 级代币以及 500 个 B 级代币,假如规定 A 级代币的年化收益是 12% ,即每个季度的收益是3% 。

情景一:三个月后,以太币获利 20%, 由 1000 美元涨到了 1200 美元。 A 级获得 15 美元的收益 (回报率 3%),B 级获得 185 美元的收益,B 级的回报率为 185/500 = 37%。

情景二:三个月后,以太币亏损 10%, 由 1000 美元跌至 900 美元。 A 级获得 15 美元的收益(回报率 3%),B 级承担 115 美元亏损,B 级的回报率为 -115/500 = -23%。

情景三:三个月后,以太币价格持平,仍为 1000 美元。A 级获得 15 美元的收益 (回报率3%),B 级承担 15 美元亏损,B 级的回报率为 -15/500 = -3%。

简单来说,代币分级的实质是 B 级持有者向 A 级持有者进行融资,并且以 B 的资产保证 A的本金和利息。因此无论是盈利或亏损,B 的波动都会大于以太币。所以,B 属于杠杆投资,风险和收益都相应放大。一旦以太币价格上涨,B 的杠杆率随之下降,反之亦然。


折算

用户选择 B 级代币的主要原因是其杠杆属性,所以 B 级代币需要保持一定的杠杆率才有吸引力。相应的,用户选择 A 级代币是看重 B 级对自身本金的保护作用,一旦 B 的净值过低就无法确保 A 的稳定收益。为了维持 B 级杠杆率并同时确保 A 级稳定收益,我们设计了上折和下折的机制来分别应对杠杆过低和过高的情况。

当 ETH/USD 的价格上涨到一定程度,就会执行上折减少 B的净值,增加 B 的杠杆率。B 级持有者的收益将以 ETH 的形式兑现。

当 ETH/USD 的价格下降到一定程度,就会执行下折减少 B 的杠杆,并增加 B 的净值。在这种情况下,A 级和 B 级的总量将打折,A 级持有者将以 ETH 的形式兑现其稳定收益和部分本金。

请注意,为了方便读者理解,以上简化的分析与折算的实际实现略有不同。实际上 Beethoven 会将 A 级和 B 级通证而不是 ETH 发放给用户。


去中心化杠杆交易/借贷

资产托管智能合约可以让我们将 DUO 体系的设计理念延展到其他场景:使用其他 ERC-20通证作为抵押或者使用任何交易对的价格来源。

比如通过修改资产托管智能合约,我们能以 0x 通证(ZRX)作为抵押和使用 ZRX/BTC 作为价格来源。这样 A 级代币会锚定 BTC 价格,而 B 级代币能获得更高的 ZRX/BTC 杠杆。

再比如以 ETH 作为抵押并使用 ETH/EOS 作为价格来源的资产托管智能合约可以提供锚定EOS 的 A 级代币以及能获得更高 ETH/EOS 杠杆的 B 级代币(即看空杠杆 EOS/ETH)。

所有 DUO 体系下的智能合约都基于以太坊,通过分布式预言机网络获取交易对价格。


DUO 体系通证


从产品设计的角度看,DUO 体系需要一种通证体现体系的成长性。完善的社区奖励和扩张机制与体系的发展密切相关,因此催生了 DUO 体系的功能型通证。

DUO Network Token 是在以太坊发布的 ERC-20 通证。作为 DUO 体系的功能型通证限量发行,DUO 通证主要用于支持 DUO 体系中智能合约的操作。相关法律法规可能会影响 DUO 通证模型的设计。我们旨在与 DUO 体系社群的沟通中尽可能做到公开透明,及时反馈任何最新情况。


转化套利

由于分级代币可以在公开市场中交易,可能出现市值与净值偏离的情况,由此也产生了套利机会。当两种分级代币合起来的价格高于对应 ETH 的市值,交易员可将低价的 ETH 拆分成分级代币并在公开市场高价卖出实现套利。相反的,如果两种分级代币价格之和低于对应ETH 的市值,交易员可通过低价买入分级代币来合并并卖出高价的 ETH 实现套利。

为了参与套利,交易员需要实时关注市场价格并执行相应的套利操作。

通证激励(挖矿)

市场上供求关系的变动会导致分级代币价格的波动。DUO 体系鼓励市场参与者进行合理的套利,因为套利行为有利于分级代币价格的稳定。作为激励,DUO 体系将向套利者定期发放 DUO 通证。通证激励额度将和会员的拆分合并的数量以及持有 DUO 通证的数量相关。我们将在近期公布通证激励的具体细节。

转化费

拆分和合并代币的时候,Beethoven 会收取少量费用作为转化费。用户可以选择以 ETH 或DUO 支付这部分费用。为了鼓励用户使用 DUO,在早期用 DUO 支付转化费可以享受一定程度的优惠。作为转化费回收的 DUO 将被销毁,直到系统中只剩发行量 50%的通证。

转化收取的 ETH 将主要被用作体系的运营开销,包括价格获取、燃料费等。余下的 ETH 将会作为用于保持体系价格稳定、流动性以及市场宣传的储备。

Beethoven 的收入属于 DUO 社区,我们将会设立对应的非盈利法人实体管理这些收入。


通证分配

DUO 通证总量 = 100,000,000 DUO


用户结构

套利者

此类用户通过拆分合并套利获利并获取挖矿奖励。这些套利者会需要实时监控分级代币的市价并在合适时机进行拆分或合并。作为提供流动性和稳定价格的回报,部分套利人将获得额外的 DUO 通证奖励。

A 级持有者

A 级代币持有者期望代币资产价格稳定,且具有稳定的固定并获得稳健收益。这些目标用户包括虚拟货币基金,币圈服务提供商,ICO 项目团队,交易所以及低风险型投资者。当整个虚拟货币市场震荡的时候,A 级代币是理想的避险资产。

由于 A 级代币短中期价值稳定,很适合用于数字货币交易的中间代币。与其他的稳定币相比,买卖 A 级代币并不收取额外的交易费用,其价格随着时间也会稳定上涨。

B 级持有者

B 级持有者通常是追求高杠杆的投机者,他们对 ETH 的价格持有乐观预期,并寻求借入更多的资金投资 ETH。

当 ETH 价格下降时,B 级净值降低,其杠杆随之上升。通常认为,当市场下行的时候,投资者会变得更加保守。而学术研究表明,普通投资者愿意为高杠杆付出更高的溢价。因此对于 B 级代币,当市场下行的时候,会因其杠杆升高而变得更具吸引力。


核心团队

DUO Network 的核心团队常驻新加坡,所有成员均有 2 至 7 年金融或科技领域的从业经验。

Jerry LI – CEO
Jerry 以一等优异成绩毕业于新加坡国立大学量化金融专业。曾在花旗以及 SS&C 负责亚太区对冲基金估值,任职期间,他组建了区域量化团队,并指导了多个十亿级别基金的估值政策及衍生品策略。在加入花旗之前,Jerry 在瑞银(UBS)从事衍生品设计和销售。

Yizhou CAO – CTO
Yizhou 此前在野村证券(Nomura)从事外汇自营交易,并在瑞信(Credit Suisse)固定收益部门从事系统开发,拥有丰富的交易与开发大型系统的经验。Yizhou 以一等优异成绩毕业于新加坡国立大学金融量化与统计专业。他的毕业论文主攻随机控制理论模型的应用。


关于更多二重奏信息:https://duo.network/

更多区块链项目:http://www.qukuaiwang.com.cn/news/xiangmu
风险提示:区块链投资具有极大的风险,项目披露可能不完整或有欺骗。请在尝试投资前确定自己承受以上风险的能力。区块网只做项目介绍,项目真假和价值并未做任何审核。

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